Van hittegolf naar beleggingsthema

Airco’s waren in Noordwest-Europa lange tijd vooral iets voor hotels, kantoren of vakanties in Zuid-Europa. Dat beeld verandert snel. Airco’s zijn niet langer alleen een seizoensproduct. Door hittegolven, urbanisatie, hogere comforteisen, verouderde woningvoorraad en groeiende datacenters wordt koeling een structureel thema.

Europa krijgt vaker te maken met langdurige hitte, tropische nachten en perioden waarin huizen, kantoren, winkels, ziekenhuizen en datacenters actief gekoeld moeten worden. Deze maanden krijgen West- en Zuid-Europa opnieuw te maken met extreme hitte, met temperaturen die ver boven het seizoensgemiddelde lagen. Voor beleggers valt airconditioning onder een het bredere HVAC-thema: Heating, Ventilation & Air Conditioning. Het gaat dus om airco’s, warmtepompen, ventilatie, koeltechniek, gebouwbeheersystemen, energie-efficiëntie en steeds vaker ook datacenterkoeling.

In vergelijking met de Verenigde Staten of delen van Azië is airconditioning in Europa nog relatief weinig verspreid. De International Energy Agency noemt voor Europa een airco-eigendom van ongeveer 20 procent. Dat is laag wanneer je dit afzet tegen de toenemende hittegolven en het groeiende aantal woningen en gebouwen dat niet ontworpen is voor extreme zomerse temperaturen. Volgens Europese en IEA-gerelateerde cijfers is het aantal airco-units in Europa sinds 1990 meer dan verdubbeld. Richting 2050 zou het aantal airco’s op het Europese continent volgens deze projecties zelfs kunnen verviervoudigen.

Wereldwijd is het groeiverhaal nog groter. De IEA schatte eerder dat het aantal airco’s wereldwijd kan stijgen van ongeveer 1,6 miljard naar 5,6 miljard in 2050. Dat betekent dat er decennialang gemiddeld heel veel nieuwe airco’s bij komen. De IEA vatte dat destijds samen als ongeveer tien nieuwe airco’s per seconde gedurende dertig jaar. De structurele reden is duidelijk: een groot deel van de wereldbevolking woont in warme regio’s, maar heeft nog geen airco. In Zuidoost-Azië zou de aircovoorraad tussen 2020 en 2040 zelfs kunnen vernegenvoudigen.

Breed thema

Beleggen in airco’s betekent meestal niet dat je puur in ‘aircofabrikanten’ belegt. Het thema is breder en omvat HVAC-fabrikanten, bedrijven die airco’s, warmtepompen, ventilatiesystemen, koelinstallaties en commerciële klimaatbeheersing maken. In moderne gebouwen draait koeling niet alleen om een losse airco, maar om geïntegreerde systemen: sensoren, software, ventilatie, verwarming, energiebeheer en onderhoud. Een snelgroeiend subthema is thermal management voor datacenters. AI, cloud computing en digitalisering zorgen voor meer servers, meer warmte en dus meer behoefte aan geavanceerde koeling. Airco’s moeten worden geïnstalleerd, onderhouden, gerepareerd en uiteindelijk vervangen. Dat maakt service- en aftermarket-omzet interessant. Terugkerende omzet uit onderhoud kan stabieler zijn dan eenmalige verkoop van apparatuur.

Carrier Global (CARR) en Trane Technologies zijn de twee grootste Amerikaanse giganten in de HVAC-industrie. Een derde grote speler is het Japanse Daikin. Om beleggingstechnische redenen beperk ik me tot de eerste twee. Trane Technologies is aanzienlijk groter in marktwaarde dan Carrier Global. Carrier Global heeft een koerswinstverhouding van 24 op de verwachte winst over het jaar 2026. Trane heeft een koerswinstverhouding van 31.

Trane Technologies is financieel sterker en levert consumentenproducten met een hogere betrouwbaarheid. Carrier Global biedt een breder en vaak voordeliger productassortiment. Trane Technologies richt zich sterk op HVAC-systemen voor gebouwen, koeling, energie-efficiëntie, duurzame klimaatoplossingen en datacenterkoeling. Het bedrijf haalt de maximale score op verwachte betrouwbaarheid en klanttevredenheid. Carrier Global richt zich hoofdzakelijk op de consumentenmarkt en Europa. Door de overname van Viessmann is Global Carrier sterker gepositioneerd in warmtepompen en Europese klimaatoplossingen. Carrier Global is de uitvinder van de moderne airconditioning.

Sinds de spin-off van United Technologies in 2020 heeft Carrier Global een transformatie ondergaan, waarbij de focus volledig is verschoven naar HVAC, koeltechnologieën en duurzame energie. De overname van het Duitse Viessmann heeft de positie van Carrier op de Europese markt voor warmtepompen enorm versterkt. Datacenters zijn momenteel de krachtigste groeimotor van Carrier, al is het bedrijf in dit segment een relatieve laatkomer. Men is nu bezig met een inhaalslag.

Trane Technologies heeft meer omzetgroei, een hoger winstmarge en een hogere koerswinstverhouding. Trane geldt als een kwaliteitsbedrijf. Het dividendrendement is wel lager dan dat van Carrier Global. Het bedrijf overtreft regelmatig de marktverwachtingen. Trane laat een stabielere groei zien heeft een hogere kwaliteitsbeoordeling op de beurs. Trane heeft echter ook te maken met prijsdruk. Juist concurrent Global Carrier is vaak goedkoper. Daarnaast is Carrier Global meer aanwezig in Europa, waar veel groei wordt verwacht.

Auteur heeft privé geen positie in één van de genoemde bedrijven, cliënten van Fintessa evenmin.