Berskshire Hathaway, magnificent of wereldwonder?

Berkshire Hathaway is de investeringsmaatschappij van de wereldwijd bekende belegger Warren Buffett, ook wel het ‘orakel van Omaha’ genoemd. Berkshire, of Buffett, investeert daarbij zowel in beursgenoteerde als in niet-beursgenoteerde bedrijven én… in contanten. Recent vierde Buffett zijn 94e verjaardag met een speciaal cadeau: de beurswaarde van Berkshire Hathaway bereikte voor het eerst in zijn geschiedenis de mijlpaal van 1.000 miljard dollar.

Nog maar zeven Amerikaanse bedrijven gingen hem daarin voor en die staan bekend onder de naam ’de Magnificent 7’. Is Berkshire als nr. 8 daarmee ook Magnificent? Wie weet, maar het lijkt meer op het 8e wereldwonder zoals Einstein dat omschreef. Doordat Berkshire geen dividend uitkeert en alleen eigen aandelen inkoopt als ze ondergewaardeerd zijn, profiteert het bedrijf als geen ander van het rendement-op-rendement effect. Hij verslaat daarbij ook de beurs. Behaalde de S&P500 sinds 1965 een jaarlijks rendement (incl. dividend) van 10,2 procent, Berkshire’s rendement qua koersperformance staat op 19,8 procent. Berkshire heeft wat dat betreft een fantastisch trackrecord.

Bij Fintessa zijn we in Berkshire ingestapt in maart 2022 op een koers van 330 dollar. De beweegreden waren destijds de onzekere tijden op de beurs. Denk aan de Russische invasie in Oekraïne en de hardnekkige hoge inflatie, die nu pas bedwongen lijkt te zijn. Berkshire leek ons een uitstekend aandeel om ‘in te schuilen’. Buffett waarschuwde immers al in mei 2021 voor een oplopende inflatie toen er nog geen vuiltje aan de lucht leek. In tijden van inflatie kun je van alle beleggingscategorieën het beste in aandelen beleggen. En dan het liefste in aandelen van bedrijven die inflatie weten door te berekenen aan hun eindklant.

Als voorbeeld noemt Buffett het voorbeeld van een tolbrug. De tol, de inkomsten, stijgen in tijden van inflatie, terwijl de brug in oude dollars gebouwd is. Hoe simpel kun je het uitleggen. Maar als een tolbrug al interessant is, hoe lucratief is dan je eigen spoorlijn? En daar bovenop in je eigen energie centrales, energienetwerk en gasdistributiebedrijven? In totaal staat er onder het kopje ‘Railroad, Utilities and Energy’ voor 261 miljard dollar aan infrastructuur assets op de balans (eind juni 2024).

De portefeuille van Berkshire valt te verdelen in:
• Het cluster van verzekeraars
• Contanten (netto 114 miljard dollar)
• Spoorwegmaatschappij Burlington Nothern Santa Fe (BNSF)
• Het cluster van energiebedrijven: Berkshire Hathaway Energy (BHE)
BHE exploiteert ook de grootste makelaardij in residentieel vastgoed en een van de grootste franchisenetwerken voor makelaardij in residentieel vastgoed in de Verenigde Staten. Dat is wellicht wat raar onder deze vlag, maar datzelfde geldt ook voor BYD…
• Beursgenoteerde belangen

Op dit moment heeft Berkshire Hathaway een aandelenportefeuille met een waarde van 278 miljard dollar. De top 5 bestaat uit Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola en Chevron. Opvallend daarbij is dat Berkshire het belang in Apple gedurende het tweede kwartaal zo goed als gehalveerd heeft en met de regelmaat van de klok de positie in Bank of America verkleint. In de aflopen periode heeft Berkshire al voor 7 miljard dollar verkocht, al blijft Berkshire nog wel veruit de grootste aandeelhouder van Bank of America. En de herkomst ervan… is een typische Buffett actie. Het gros van de aandelen heeft hij namelijk in 2011 gekocht toen de beurskoers van Bank of America zwaar onder druk stond. Het gerucht ging destijds dat de bank nieuwe aandelen moest uitgeven om de balans te ondersteunen. Dat was vlak nadat S&P de Verenigde Staten zijn triple A status afnam. Buffett vond de angst overtrokken, rook zijn kans en kocht voor 5 miljard dollar preferente aandelen met een dividendrendement van 6 procent per jaar PLUS nog de optie om tegen een koers van 7,14 dollar per aandeel 700 miljoen gewone aandelen te mogen kopen. Een soortgelijke actie haalde Buffett ook in 2008 uit bij Goldman Sachs. Niet voor niets spreekt men in slechte tijden van ‘Cash is King’. Waarom Buffett nu het aandelenbelang reduceert is niet bekend, maar wie weet verwacht hij wat mindere tijden voor de banken nu de eerste renteverlagingen aanstaande zijn. De halvering van het belang in Apple is op zich niet zo vreemd aangezien de koerswinstverhouding van 33. Dat is niet geheel des Buffetts.

Volgens de ‘vingeroefening’ van John Rekenthaler, vicepresident van Morningstar hebben de beursgenoteerde bedrijven een koerswinstverhouding van 19 en die van de private bedrijven een koerswinstverhouding van 15 (incl. Geico’s beleggingsinkomsten) of 21 (excl. Geico’s beleggingsinkomsten). Berkshire is daarmee licht goedkoper dan de koerswinstverhouding van 21 voor de S&P 500. Rekenthaler zette daar overigens nog een andere koerswinstverhouding tegenover, namelijk die van de 100 grootste bedrijven in de Verenigde Staten. Die waardering ligt op 28 keer de winst. De vicepresident van Morningstar geeft geen waarde oordeel, maar hij belegt privé wel in Berkshire. Overigens heeft hij zijn vingeroefening gedaan met behulp van de Morningstar analist Greggory Warren, die op zijn beurt Berkshire… een verkoopadvies geeft.

Natuurlijk houd je bij Berkshire onzekerheid over de beurskoers in geval van het overlijden van Buffett. Hij heeft immers niet het eeuwige leven. Daar staat tegenover dat zijn opvolgers voor een frisse wind kunnen zorgen.

Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Berkshire Hathaway in portefeuille.